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上市公司股份回購政策松綁 私募看好新政積極影響

今年以來A股市場持續震蕩走弱,整體估值已降至歷史底部區域。9月6日,證監會發布消息稱,證監會日前已會同有關部門研究起草了《中華人民共和國公司法修正案》草案(以下簡稱“公司法修正案草案”),在法規層面對上市公司回購本公司股份進行大幅松綁。而對于本次回購新政對于A股市場的影響,目前私募普遍認為股份回購的相關規定將大大增加上市公司回購股份的積極性,并將提振市場信心。不過,在該新政對相關涉及回購的上市公司股價影響方面,私募則認為,實質性利好作用還需具體分析。

上市公司股份回購政策松綁 私募看好新政積極影響

有望擴大回購規模 

重陽投資表示,與成熟市場“原則允許、例外禁止”立法模式不同,我國現行《公司法》對股份回購采用了“原則禁止、例外允許”的模式,A股上市公司回購股份積極性較低。根據證監會統計,2014年以來,滬深兩市有2169家次公司實施股份回購。其中,主動回購148家次,被動回購2021家次,被動回購家次占比高達93%。而本次公司法修正案草案則主要針對增加股份回購的情形、完善實施股份回購的決策程序、建立庫存股制度等三方面進行了修訂。在此背景下,修訂后的《公司法》對于股份回購的相關規定,將大大增加上市公司回購股份的積極性、靈活性和可操作性。

星石投資也認為,目前上市公司回購股份操作限制較多,一方面是可實施回購的情形有限,二是執行流程不夠簡便。本次公司法修正案草案對上述情況進行了改進,增強了股份回購的可操作性。今年以來,A股市場回購規模雖然大幅上升,但占A股總市值比例不到0.05%,從海外經驗來看,金融危機后近10年的時間,美國上市公司股票回購規模龐大,近幾年美股平均回購比例約達到1.6%。整體來看,本次股票回購制度的完善,將有望擴大A股上市公司回購規模。

釋放托底信號 

對于本次回購新政對于A股市場的整體影響,星石投資認為,從歷史經驗看,回購潮往往發生在A股底部區間。例如2012年10月至2013年6月的回購潮,出現在2010年至2014年熊市的底部區域附近,回購潮尾聲剛好與上證綜指最低點重合;2015年8月至2016年6月回購潮出現在2015年6月市場大幅下挫之后,而上證綜指觸及2638點重要底部,就出現在這一輪回購潮期間的2016年1月。因此,該私募認為,本次管理層推出的回購新政,將有望大幅增加上市公司回購股份規模,在一定程度上對市場傳遞信心,并釋放托底信號。

不過值得注意的是,在已經實施或即將實施股份回購的上市公司投資機會方面,目前私募整體觀點仍相對謹慎。

朱雀投資表示,從A股過往歷史來看,大規模股票回購主要集中在市場處于較低位置或市場連續下跌的時期。歷史數據顯示,普通回購預案公告對股票及其所在行業具有短期的提振作用,股票有較大概率取得顯著的超額收益。而股權激勵回購預案則屬于被動式回購,對股價的影響相對中性,漲跌參半。此外,上市公司實施回購當期的業績指標大概率會顯著改善,但并不能長期改善公司盈利能力。因此,股票回購作為投資者進行價值判斷的參考因素之一,不僅要區分不同類型的股票回購,還需要結合上市公司基本面進行綜合判斷。

此外,上海某私募基金經理也表示,以上周五備受市場關注的回購概念個股陜西煤業(行情601225,診股)為例,雖然當日陜西煤業因“回購不超過50億元股份”的利好被封至漲停,但本周一即出現走軟。從這個角度上看,上市公司大規模股份回購的利好影響,可能更多體現在短期和中期。至于長期股價表現,仍然取決于公司基本面和市場整體趨勢等因素。

來源:中國證券報

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